【Wdoodoo每周纸业报告】成品纸继续消耗库存，关注纸浆价格是否会确认二次探底

本周，浆价出现小幅盘整。针叶浆的平均价格约为每吨4806元，环比下降27元，而阔叶浆的平均价格保持在每吨4336元稳定。浆厂面临频繁的供应中断，但纸厂主要专注于消化成品纸库存，导致库存减少缓慢，价格继续在低位波动。

1. 宏观层面的供应过剩支撑。

近期中东地缘政治风险略有缓解，而美国非农就业数据在周五意外转负。9月加息预期下降，导致美国长期国债收益率大幅回落，为大宗商品提供了支撑动力；

政治局会议倾向于有效利用现有政策，而增量政策可能在下行压力加剧时出台以稳定经济。

2. 供应中断频繁发生。

根据海关数据，2026年7月的浆进口总量达到273万吨，环比下降6.4%，同比下降5.1%，累计进口总量为2119.1万吨，同比下降1.2%。

近期财报显示，全球针叶浆厂的主要运营普遍进入亏损状态，一些针叶品牌面临现金流压力。停产和减产的情况有所增加，从长期来看减轻了供应压力。今年内，Lion和Northwood等品牌永久停产，其他品牌则转产。市场推测将会出现更多的停产和减产。

加拿大不列颠哥伦比亚省的野火正在加剧，可能影响针叶林的生产和运输效率。

然而，针叶浆厂减少库存的压力仍然显著，对中国的发货量并未减少。短期市场供应压力未变，而供应减少更多影响的是较远的市场领域。

目前阔叶浆的库存压力并不显著。然而，随着年底国际产能的增加以及国内一体化林浆纸生产的低价冲击，市场上没有出现立即的集中补库存活动。

3. 主要发货为成品纸，尚未出现集中补货

产业链的淡季情绪持续。成品纸订单跟进不足，原材料供应商积极减少库存。贸易商降价出货，而纸厂毛利率有所改善，导致其在低点时机会性采购原材料。缺乏集中补库存的动力。随着旺季临近，纸厂逐步提价，但执行力度仍然温和。

4. 关注成品纸和浆库存去化进展。

当前浆库存仍然相对较高，上周港口和仓库库存进一步增加，打击了市场信心。

然而，纸厂在旺季前主动减少库存。如果第三季度库存去化有效，将为第四季度创造一定空间。

总体来看，海外浆厂供应中断的消息增多，而国内纸厂和浆厂跟进提价。随着旺季临近，低价浆价已趋于稳定。然而，高港口库存和淡季需求限制了市场热情，纸厂和贸易商专注于库存去化，削弱了供应端因素的利好影响。短期内，操作预计围绕4600-4900的核心区间波动，重点关注下游备货恢复、库存去化进展以及浆厂检修动态。