【Wdoodoo每周棉花报告】原纸加工面临压力，浆料趋势松动
节假日前后纸浆交易差异化。针叶浆平均价格约为4915元/吨，较前期下降50元/吨；阔叶浆平均价格为4615元/吨，较前期上涨35元/吨。成品纸价格上涨难以落实，纸厂继续降低库存并以低价采购原材料。
1. 宏观层面上，略有看涨趋势。
9月份，美国新增非农就业人数仅为29000人，7月和8月的数据被大幅下修。美联储官员整体转向鸽派，可能在10月暂停加息。美国已进入中期选举冲刺阶段，特朗普政府对改善流动性环境有强烈需求。美国军队在霍尔木兹海峡护航，并与七国集团联合释放1亿桶战略储备原油，以在未来四个月内压低油价。
2. 外部报价略有回升，针叶树和阔叶树库存压力仍然存在差异化。
9月底市场反弹，为进口商提供了无风险对冲机会，随后外部市场报告如期上调。Arauco宣布10月报价：针叶浆银星上涨10美元至680美元；阔叶浆明星上涨20美元至610美元；天然金星平板660美元。
然而，港口针叶树流动性充足，库存仍需消化，导致高价交易较少。纸厂通常按需以低价采购，尚未进行大规模库存补充。近期，加拿大的Voice取消了永久停产计划，并将于11月1日恢复生产，进一步增加了供应压力。交易所将在年底取消约12万吨仓单，这将暂时压制市场。
阔叶树相对较强，根据港口库存和运输数据，短期内阔叶树的压力仍然可以接受。金鱼、明星等品牌10月份价格普遍上涨20美元/吨，维持涨价预期。然而，随着南美地区发货量的增加，预计未来流动性将逐步改善。
然而，目前针阔现货价差较低，针叶浆产品的交付也较市场出现了一定的上升趋势。阔叶树继续稳步上涨，为针叶树提供了一些支撑。
3. 成品纸报价疲软，需求支撑有限
各类主流纸种的产销情况较低，成品纸价格持续下降。白卡纸和双胶纸的压力较大，仅有生活用纸的旺季因素略有推动。下游原纸企业加工普遍亏损，纸厂主要通过降价和增加产量来应对。短期内毛利低迷，开工率难以提升，因此在高需求原材料采购方面较为谨慎。
总体来看，针叶浆产能仍处于清理过程中，现金流成本在4500元（580美元）附近提供强支撑。然而，港口高库存压制了上方空间，进口成本附近存在显著的对冲压力。主要核心波动区间仍在4600-4900之间，应采取区间操作。然而，基于供需边际的改善，长期移动平均系统的看跌趋势已转为震荡。在10月和11月的季节性压力之后，中长期预计将有上行空间，并且会有更多月度订单在低点出现。
