【Wdoodoo每周棉花报告】宏观经济疲软和需求疲弱继续推动郑州棉花价格下跌

上周，郑州棉价突破后下跌。CF01收盘价为15315元/吨，环比下降540元/吨；国棉3128B收盘价为16220元/吨，环比下降560元/吨。宏观氛围看跌，下游需求疲弱，棉厂对冲和抛售的积压继续压制市场。

1、 宏观经济衰退氛围加深，AI的表现未达预期

中东地缘政治冲突加剧导致通胀预期成本持续高企，美国美元流动性紧缩抑制了商品需求。AI投资回报未达预期，引发了对资本支出的质疑，增加了市场对宏观经济衰退的预期。

2、 供应端趋于中性。

新棉采摘进入尾声，截至10月29日全国累计检验新棉183万吨，同比增加24%。新年度减产分歧在商业库存积压后迅速解决。截至10月15日，以BCO口径统计，全国商业棉花库存为261.18万吨，较9月底增加846300吨，同比增加891600吨；其中，新疆地区库存为157.01万吨，较9月底增加880700吨，同比增加406300吨。

新棉的理论成本多在16400-17200元范围内，过去一个月主力01合约在16000附近积累了大量对冲压力。

值得注意的是，随着新年度交割升水改革后，内地交割库升水普遍降低了200元/吨，高品质指标升水也收窄，导致仓单注册的性价比下降。结合今年棉花的平均质量，预计仓单数量将有限，可能对后期交割市场或1-5价差产生利好影响。

3、 下游需求疲软。

旺季临近尾声，市场有效需求不足。目前纱线和坯布生产处于较低水平波动，而棉纱交易清淡。纱线库存持续积压，尤其是港口棉纱库存迅速上升。企业采购原材料主要以按需购入和补充必需库存为主，补库存的主动性较低。在纱线库存有效消化之前，棉价难以上涨。

整体来看，宏观氛围看跌，纺织需求减弱，棉花和棉纱库存迅速积压，郑州棉价低于15500的趋势偏空。但预计仓单数量较低且籽棉成本上升，在消化纱线库存后，中长期仍有上涨的机会。