【Wdoodoo棉花周报】棉花: 上行动力不足，关注8月天气和旺季拐点

上周，郑州棉花弱势波动。CF09收于15745元/吨，环比下降260元/吨；国家棉花3128B收于17120元/吨，环比下降225元/吨。抛储压力逐渐积累，淡季成品需求积累，郑州棉花短期内缺乏上行驱动力。

1. 宏观支撑在一定程度上减弱。

受GDP和CPI环比走弱的影响，美联储维持利率不变。然而，美国和伊朗推动谈判，地缘政治风险溢价使全球通胀预期保持高位。报告显示，9月加息预期仍然较高，抑制了商品估值。

周末，美国再次TACO，维持美国降息为主旋律的判断，并关注美国长期国债利率变化对中东政策的干扰。

政治局会议的政策重点更倾向于应对下行压力，落实和用好现有政策仍是优先选项。如果三、四季度基本面下行压力加大，增量政策可能提供支撑和保障。

2. 短期天气有所改善，但形成超强厄尔尼诺的可能性极高。

美国棉花干旱指数持续改善，但主要种植州的优良率为46%，仍比去年同期低11个百分点；目前印度季风降雨量仍显著低于往年同期，对种植面积和产量造成压力，种植能否扩展存疑。

天气对棉花的上行驱动力始终存在。NOAA预测，从10月至12月发生超强厄尔尼诺的概率为81%，并有97%的概率持续到2027年初春，这可能影响印度、澳大利亚和巴西等主要产棉国的生产预期。

3. 短期政策持续施压。

棉花轮出持续增加市场供应。在7月31日当周，储备棉资源挂牌总量为40100吨，总成交量为40100吨，成交率为100%。平均成交价格为17101元/吨，折3128价格为17738元/吨，平均加价约1563元/吨，较第一周加价减少150元。

根据当前储备棉日挂牌量8000吨计算，截至9月30日，累计挂牌量达42万吨。储备棉轮出有效补充了陈棉缺口，缓解了供需紧平衡预期，对棉价形成压力。

7月31日，美国扩大涉疆实体清单，较此前增加约30%至187个，对棉花出口形成压力。

3. 纺织行业延续淡季氛围，韧性需求强烈

下游淡季氛围显著，新订单稀少，成交低迷。纱线和坯布的开工率持续下降，成品库存持续积累。河南、安徽等内地中小纺企开工率仅为60%，部分企业库存高达一个半月，普遍降价出货。棉纺厂按需采购，对追高持谨慎态度，低价补库以应急需求。新疆棉纱持续流入内地加剧行业竞争，导致纺企利润削弱，市场信心低迷。

然而，新疆纺纱扩张急需托底，商业库存持续减少。市场预期“金九银十”旺季将带动订单回暖。

总体来看，短期抛储持续增加，下游淡季拖累，对棉价形成压力；但陈棉持续消耗，全球新季减产和厄尔尼诺尚未被证伪。8月将关注下游旺季订单回暖情况及新疆产区天气扰动。操作上，郑棉短期维持15500-16200区间波动趋势，中长期谨慎看涨。