【Wdoodoo每周纸业报告】纸浆仓单长期缺货，包装纸厂集中提价
本周，纸浆先抑后扬。针叶浆的平均价格约为5032元/吨，环比上涨123元/吨；阔叶浆的平均价格为4588元/吨，比上一期上涨24元/吨。外销阔叶浆供应相对紧张，港口显著去库存支撑了针叶期的反弹。然而，成品纸的旺季并不繁荣，纸厂主要以去库存为主，对追高原材料持谨慎态度。
1. 宏观利空释放
宏观层面整体情绪偏空，美联储如期加息25个基点，全球流动性收紧预期升温，压制了大宗商品的整体情绪。国内社零数据表现不及预期，对终端消费的提振不足。不过，短期宏观利空因素集中落地，近期中美密集磋商以降低风险，短期宏观影响有限。
2. 供应压力仍高，但边际改善
全球针叶浆厂的主营业务普遍进入亏损状态，自2026年以来针叶浆产能减少近150万吨，长期供应收缩预期存在。针叶浆港口库存和仓单的消化速度较慢，制约了市场表现。然而，本周港口库存减少10万吨，仓单减少1万吨，对市场表现略有支撑。关注本周仓单表现，周五晚间仓单上涨至银星无风险进口套保窗口。
在阔叶浆方面，主要生产国持续减少对中国的发货量，下游旺季期间刚需短缺。港口库存相比同期处于相对低位，阔叶浆的结构性反弹持续，市场预期下一轮报价将突破600美元线。目前针叶与阔叶的价格差较低，上周针叶的下跌导致阔叶走弱，但随后跟随市场在周后回归上涨趋势。
3. 需求端旺季不旺，成品纸毛利偏弱
纸厂继续以去库存为主，主流纸种的产销处于历史低位。成品纸价格持续下跌，出货压力较大。纸厂主要以降价增量为主，短期开工率难以提升，因此对高需求采购原材料持谨慎态度。基于亏损加剧，金光等多家纸厂计划月底前将白卡纸价格上调200元/吨，关注落实情况。
总体来看，针叶浆产能仍处于清理过程中，现金流成本在4500附近形成强支撑。但港口高库存压制了上方空间，进口成本附近存在较大的套保压力。主要核心波动区间仍在4600-4900之间，应采取区间操作策略。然而基于供需边际改善，长期均线系统的空头趋势转为震荡，中长期策略以回调做多为主。在阔叶方面，港口可用资源相对紧张，旺季需求有支撑，结构性反弹持续，关注600美元前线的压力。
