【Wdoodoo 每周纸业报告】纸浆仓单长期缺货，包装纸厂集中提价
本周，纸浆先抑后扬。针叶浆的平均价格约为5032元/吨，环比上涨123元/吨；阔叶浆的平均价格为4588元/吨，较前期上涨24元/吨。外销阔叶浆供应相对紧张，港口的大幅去库对针叶浆期货的反弹形成支撑。然而，成品纸的旺季并不旺，纸厂主要以去库存为主，在追涨原材料方面较为谨慎。
1. 宏观利空释放
从宏观层面看，总体情绪偏空，美联储如期加息25个基点，全球流动性紧缩预期升温，压制了大宗商品的整体情绪。国内社零数据表现不及预期，对终端消费的提振不足。不过，短期宏观利空因素已集中落地，近期中美就降低风险进行的密集磋商对短期宏观冲击具有一定限制。
2. 供应压力仍高，但有所边际改善
全球针叶浆工厂的主营业务普遍已进入亏损状态，自2026年以来针叶浆减产接近150万吨，长期供应有收缩预期。针叶浆港口库存与仓单的去化较慢，限制了市场表现。然而，本周港口库存减少了10万吨，仓单减少了1万吨，对市场表现形成略微支撑。关注本周仓单表现，周五晚间仓单涨至银星无风险进口套利窗口。
在阔叶浆方面，主要生产国对中国的发货量持续减少，下游旺季刚性需求出现短缺。港口库存与同期相比处于较低水平。阔叶浆的结构性反弹持续，市场预期下一轮报价突破600美元线。目前针阔价差处于低位，上周针叶价格下跌导致阔叶走弱，但跟随市场在周后重新回归上涨趋势。
3. 需求端旺季不旺，成品纸毛利疲弱
纸厂继续以去库存为主，主流纸种的产销处于历史低位。成品纸价格持续下跌，出货压力较大。纸厂主要以降价增量为主，短期开工率难以提升，因此在高需求的原材料采购上较为谨慎。基于加剧的亏损，一些纸厂如金光计划在月底前将白卡纸价格上涨200元/吨，关注实施情况。
总体来看，针叶浆的产能仍在清理过程中，靠近4500的一线低位有现金流成本强支撑。然而，港口的高库存抑制了上方空间，靠近进口成本附近对冲压力较大，核心主要波动区间仍为4600-4900，应采取区间操作方式。但基于供需边际改善，长期均线系统的空头趋势转为震荡，中长期策略主要以回调做多为主。阔叶方面，港口可供资源较为紧张，旺季需求的支撑较强，结构性反弹持续，关注600美元一线的压力。
