【Wdoodoo每周棉花报告】美国棉花干旱持续加剧，国内需求备受关注

本周棉花内外均持续波动上涨。CF01收盘价为17180元/吨，环比上涨115元/吨；国棉3128B收盘价为18130元/吨，环比上涨170元/吨。美国棉花减产预期上升，国内纱线生产率反弹，导致棉花价格创下此前高位。

1. 宏观支持倾向看涨。

地缘政治溢价持续存在，美国7月PCE价格指数年率维持3.7%不变。美联储主席沃尔什在杰克逊霍尔会议上的鹰派讲话中断了美元的疲弱走势。然而，预计美国政策空间有限，9月加息预期不高。我们将继续关注长期债券利率变化对美国政策选择的影响。国内稳定增长政策预期升温，9月中美峰会预计为商品提供更多支持。

2. 天气扰动持续发酵。

美国主要棉花产区持续的干旱发酵是本轮上涨的核心驱动力，厄尔尼诺预期提供了长期天气驱动。美国棉花干旱持续恶化，减产预期上升。截至8月25日，日本主要棉花产区干旱严重度和覆盖指数为159，环比增长32，同比增长99；德州干旱严重度和覆盖指数为183，环比增长47，同比增长116。截至8月23日，美国主要棉花种植州的棉花良好生长率为37%，较前一周下降1个百分点，较去年同期下降17个百分点。其中，德州棉花良好生长率为19%，较周环比下降2个百分点，较去年同期下降30个百分点。

目前，中国新疆棉区已进入棉铃开裂期。从6月至8月持续的高温导致棉蕾和棉铃脱落量增加，但市场预期产量减少可能相对较小。

3. 出售及进口有效补充陈作供应。

8月24日至28日期间，共销售储备棉资源40100吨，总成交量为40100吨，成交率达100%。平均成交价格为17463元/吨，折扣后3128价为18172元/吨，平均溢价1184元/吨。

储备棉轮出及进口有效补充陈作缺口。截至9月30日，以当前每日上市8000吨储备棉计算，共计上市量达42万吨。在25/26财政年度（2025.9至2026.7），棉花累计进口量达153万吨，同比增加53万吨。

4. 旺季需求逐步回暖。

下游传统旺季逐步到来，纱线厂开工率开始上升，生产与销售利润率有所改善。纱线综合负荷为51.8，环比增加1.5；棉胚布负荷为56，环比增加1.7，增长率显著。在成品库存方面，纺织企业的棉纱库存为19.8天，比前一周减少4天；棉胚布库存为31.6天，比前一周减少1.4天，库存率明显下降。然而，由于同期花纱价差较低，采购量未出现显著增加，未形成强劲上涨动能。

总体来看，由于美国棉花市场干旱恶化及全球厄尔尼诺预期，外盘强势上涨带动郑棉波动上行。然而，花纱价差较低，销售与库存压力持续。中下游认为当前市场交易预期已充分，追涨相对谨慎。操作上需谨慎对待长线订单，重点关注长线看涨期权。注重郑棉01下方16800及上方17500位置的压力，需削减高位库存。