【Wdoodoo棉花周报】美棉旱情持续加剧，国内需求密切关注

本周棉花在国内外继续波动上涨。CF01收盘价为17180元/吨，环比上涨115元/吨；国家棉花3128B收盘价为18130元/吨，环比上涨170元/吨。美国棉花减产预期增加，国内纱线生产率回升，导致棉花价格触及此前高点。

1. 宏观支持趋于看涨。

地缘政治溢价持续存在，美国7月PCE价格指数年率维持在3.7%不变。美联储主席沃尔什在杰克逊霍尔会议上的鹰派讲话打断了美元的疲软节奏。然而，预计美国政策空间有限，9月加息预期不高。我们将继续关注长期债券利率变化对美国政策选择的影响。国内稳增长政策预期升温，9月中美峰会预计将为大宗商品提供更多支持。

2. 天气扰动持续发酵。

美国主要棉花产区的干旱持续发酵是本轮上涨的核心驱动力，厄尔尼诺预期提供了长期天气波动。美国棉花干旱持续恶化，减产预期上升。截至8月25日，日本主要棉花产区的干旱严重程度和覆盖指数为159，环比增加32，同比增加99；德克萨斯州的干旱严重程度和覆盖指数为183，环比增加47，同比增加116。截至8月23日，美国主要棉花种植州的棉花优良率为37%，较前一周下降1个百分点，较去年同期下降17个百分点。其中，德克萨斯州棉花优良率为19%，周环比下降2个百分点，同比下降30个百分点。

目前，中国新疆棉花种植区已进入裂铃期。从6月至8月的持续高温导致棉花蕾铃脱落增加，但市场预期的减产幅度可能相对较小。

3. 出售和进口有效补充旧作供应。

从8月24日至8月28日，共销售储备棉资源40100吨，总成交量40100吨，成交率100%。平均成交价为17463元/吨，折3128价格为18172元/吨，平均加价1184元/吨。

储备棉轮出和进口有效补充了旧作的缺口。截至9月30日，基于当前每日上市量8000吨的储备棉，总计上市量达42万吨。在25/26财年（2025.9至2026.7），棉花累计进口量达到153万吨，同比增加53万吨。

4. 旺季需求逐步恢复。

下游传统旺季逐步临近，纱线厂开工率开始上升，生产销售利润率有所改善。纱线综合负荷为51.8，环比增加1.5；棉胚布负荷为56，环比增加1.7，增长率显著。在成品库存方面，纺织企业的棉纱库存为19.8天，较前一周减少4天；棉胚布库存为31.6天，较前一周减少1.4天，库存率显著下降。然而，由于同期花纱价差较低，采购量未显著增加，尚未形成强劲的上涨驱动力。

总体来看，由于美国棉花市场干旱加剧以及全球厄尔尼诺预期，外盘强势上涨带动郑棉波动上行。然而，花纱价差较低，销售和储存压力持续。中下游认为当前市场面对减产交易预期充足，对追高较为谨慎。操作长单需谨慎，关注长看涨期权。注意郑棉01下方16800附近压力及上方17500压力。高位需减少库存。