【Wdoodoo棉花周报】宏观经济拖累拉价格下行，中长期供需基本面偏紧提供底部支撑

上周棉花价格再次测试近期低点。CF09收于每吨15,705元人民币，环比下跌305元人民币；CCIndex 3128B定价为每吨16,930元人民币，环比下跌270元人民币。在海外棉花疲软、宏观情绪看空以及下游淡季需求的三重压力下，价格出现回调。然而，新季全球供应紧张的预期继续支撑价格，我们维持棉花将在下半年宽幅高位区间交易的观点。

1，宏观经济：双重流动性与地缘政治逆风使短期情绪看空

全球货币紧缩抑制了大宗商品的风险偏好，而美元走强压低了海外棉花价格。原油地缘政治风险溢价的消退削弱了棉花的成本支撑。美国的临时关税将于7月底到期，拟议的新关税为10%-12.5%，这给纺织品出口前景带来了压力。

然而，陆家嘴论坛释放了多项稳增长政策信号。近期中央密集的实地调研暗示即将出台增量刺激措施。市场参与者将密切关注7月底政治局会议释放的政策基调。

2、供应端：海外基本面分化，国内去库存持续，中长期前景紧张

主要海外生产国的基本面分化：美国棉花种植进度达到92%，同比持平，作物状况评级为53%，同比上升6%。德克萨斯州的干旱指数显著缓解，美国农业部可能上调产量预测，造成短期看空压力。印度季风降雨量远低于平均水平，导致种植进度延迟并威胁到产量下降，但种植面积预计将增加，减产规模尚不确定。

国内方面，去库存持续。BCO数据显示，全国商业棉花库存为341.36万吨，比5月底减少33.17万吨，新疆库存同步下降，现货市场流动性紧张。新疆棉花已进入开花和结铃阶段，目前天气稳定，但7月的高温和水资源短缺可能带来潜在风险。

3，纺织行业进入传统淡季；刚性需求保持韧性

短期内淡季需求明显。纱线和坯布厂的开工率环比进一步下降，下游成品库存持续累积，纺纱厂补库意愿不强，仅在价格回落时覆盖刚性需求，导致原材料库存天数下降。

中长期支撑依然存在：纺纱产能扩张支撑基础需求，东南亚和南亚的采购活动保持韧性。市场预计“金九银十”的需求旺季将提振订单量。新疆纺纱厂保持良好的加工利润，为后期需求恢复留有空间。

总体来看，短期内看空的宏观因素和下游淡季需求占主导地位，使棉花价格进入调整阶段。然而，对26/27季全球棉花供需平衡表紧张的预期依然存在。国内持续去库存和下游成品库存低位限制了下行空间。未来需关注的关键变量包括美国农业部的美国棉花种植面积报告、印度季风降雨量以及7月新疆的高温天气。

交易策略：目前采取观望态度；在宏观情绪缓解和期货企稳后寻找逢低做多的机会。长期支撑区间为每吨15,300–15,500元人民币。