【Wdoodoo每周纸浆报告】造纸行业淡季临近，纸浆在底部盘整。术语解析
上周纸浆在低位区间内盘整交易。软木纸浆现货平均价格约为每吨5,039元，比前期上涨8元。硬木纸浆现货平均价格为每吨4,548元，比前期下降4元。近期工业供需变化不大。节后终端订单依然低迷。纸厂仍以去库存为主，原材料采购情绪谨慎，导致市场交易活动较为平静。
1. 宏观利好支撑
美伊局势仍然动荡，谈判与冲突同时进行，能源和物流成本维持在高位。中美频繁的高层外交互动为领导人峰会铺平了道路。总体来看，宏观环境为商品市场提供了利好支撑。
2. 纸浆流动性充裕，进口边际下降
在早期低价软木纸浆供应消化后，市场交易再次转为平静。目前纸浆厂和港口库存压力较大；贸易商采购谨慎，下一轮美元报价预计将走低。然而，航运数据显示未来纸浆到港量将出现边际下降。加拿大3月份软木纸浆发货量为143,300吨，环比下降25.03%，同比下降23.27%。
硬木纸浆依然疲软，对高价交易的抵触情绪明显，市场参与者降价以促进销售。随着传统纸浆和纸张淡季的临近，成品纸面临较大的交货压力。纸厂减产并去库存，仅在价格下跌时进行刚性原材料采购。低成本化学机械浆价格也有所下降。硬木纸浆的需求支撑减弱，市场关注桉木浆4,500元/吨的关键支撑位。
不过，硬木纸浆已经处于相对较低的绝对价格水平，库存压力有限，因此淡季的影响预计将较为温和。软木纸浆与硬木纸浆的价差已缩小至500元以内，创下五年新低。北方漂白软木纸浆价格在早期清算压力后趋于稳定。压缩的软木与硬木价差可能支撑软木纸浆逐步稳定。
3. 季节性需求减弱
造纸行业已进入淡季，各类纸张的开工率持续下降。终端需求依然低迷，纸厂面临较大的库存交货压力。为了缓解运营负担，下游纸厂主要在价格下跌时采购原材料。
文化印刷纸和白卡纸企业发布涨价函以支撑市场价格，但实际执行的涨幅有限。在需求端缺乏实质性利好驱动的情况下，行业每周加工利润恢复的空间受到限制。
4. 港口库存压力持续高企
截至周五，全国主要港口库存为237万吨，环比增加2万吨，仍处于历史高位的季节性水平。旺季期间库存去化有限，而淡季库存重新积累，限制了纸浆反弹的动能。
总体展望，需求淡季导致交易活动低迷，高港口库存对市场形成压力，对纸浆反弹带来强劲的卖压。同时，市场近期两次未能在扩大成交量的情况下向下突破，追空的成本效益有限。预计短期内纸浆指数主要在5,000–5,200元/吨区间内震荡交易。建议投资者等待更明确的供需信号或进行轻仓区间交易。
