【Wdoodoo 每周纸业报告】关注针叶库存去化情况及低估值表现
假期后纸浆走势相对疲软。针叶浆的平均价格约为4864元/吨，较前期下降50元/吨；阔叶浆的平均价格为4602元/吨，较前期下降13元/吨。成品纸的生产和销售进一步疲弱，纸厂急需以低价补充原材料库存。纸浆港口库存清理速度缓慢。
1. 宏观表现中性。
9月份美国通胀数据超出预期上涨，10月份加息预期升温。中旬对大宗商品产生压力。然而，由于美国进入中期选举冲刺阶段，特朗普政府对改善流动性环境需求强烈。美联储官员言辞偏鹰派，行动则偏鸽派，大多数倾向于年底加息一次。周末市场在10月份保持不变的概率为83.9%，仅有16.1%的可能性进行25个基点加息。大宗商品的下行压力有所缓解。
2. 外部市场继续减产并提价，关注针叶去库存情况。
Arauco公司宣布10月报价：针叶浆银星上涨10美元至680美元；阔叶浆明星价格上涨20美元至610美元。许多国外公司继续减产并提价，而欧洲几家纸浆厂停产维护。
但针叶浆港口库存清理并不顺利，库存仍处于历史高位，导致进口商对高价进行对冲。在近期市场反应中，市场跌至低位时，大量纸厂以低价达成交易。后续将关注旧仓库单据的消化以及低价针叶浆的表现。
阔叶港口库存仍处于低水平，整体趋势继续看涨并波动。然而，随着南美出货量的增加，预计未来流动性将逐渐改善。目前针宽价格差历史低位以及针叶浆持续低迷，导致本周阔叶价格疲软。
3. 下游需求预计减弱
“金九银十”旺季期间表现有限。各种主流纸种的生产和销售进一步疲软，成品纸价格持续下跌。白卡纸和双胶纸压力较高，只有生活用纸的旺季因素略微推动价格上升。下游原纸企业普遍面临加工损失，纸厂主要通过降价和提高产量来应对，短期毛利较低。预计随着淡季到来，短期运营率难以提升，需求侧对纸浆的支撑可能减弱。
整体来看，假期后成品纸的生产和销售将进一步削弱，港口纸浆库存的消化仍然缓慢。预计近期供需两侧不会出现显著的上涨驱动。然而，针叶浆与阔叶浆的价格差较低，一些低价交付产品已跌至接近现金成本。随着针叶浆供应的边际收缩，低估值优势日益显现。预计主要核心波动区间仍在4600-4900之间，未来将关注针叶浆库存的消化情况。
