【Wdoodoo 周报】纸浆和纸张供应过剩阻碍去库存；纸浆等待新周期的突破。
2026年05月19日
WDD-全球
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亮点速览
纸浆期货先涨后跌，在需求疲软和港口库存高企（230万吨）的情况下以低位横盘。针叶浆现货价小幅上升至¥5,063/吨；阔叶浆下跌至¥4,546/吨——价差缩小至五年低点（<¥500），支持针叶浆保持稳定。下游造纸厂依然谨慎，仅在价格回落时削减生产和补库存。美国通胀和美联储紧缩预期，加上中国发票新规，使得大宗商品进入窄幅波动态势。海外纸浆报价稳定但偏弱；Arauco维持五月价格，银星为$680/吨。包装纸呈现边际改善，而铜版纸和生活用纸则依旧疲软。¥5,000作为强支撑且下行有限，短期内纸浆指数预计在¥5,000–¥5,200之间波动。
上周，纸浆期货价格暴涨后回落，在较低水平上窄幅横盘。针叶木浆现货平均价格约为每吨5,063元，环比上涨24元/吨；阔叶木浆现货平均价格为每吨4,546元，环比下跌2元/吨。下游造纸厂生产积极性较低，补库存情绪谨慎，高价货物接受度低，导致市场交易低迷。
1. 核心驱动力转移，商品指数进入区间波动
美国与伊朗之间的紧张关系仍然波动，谈判与冲突并存，短期内预计不会有根本性解决。然而，商品市场已大部分消化了中东相关影响。
美国通胀超预期回升，即将上任的美联储主席凯文·沃尔什重新点燃了货币收紧的预期。中国对发票相关交易的严格监管今年扰乱了国内商品流动性，推动大宗商品指数从趋势性波动转向区间波动。
2. 海外报价保持疲弱稳定，纸浆厂库存压力沉重
Arauco保持其五月纸浆报价不变，银星纸浆报价为每吨680美元，供应紧张。
针叶木浆随着期货价格波动。一些贸易商不愿以低价销售，推高了现货基差。然而，国内需求季节性减弱，下游玩家观望明显。针叶木浆显著反弹需依赖纸浆厂和港口库存的实质性消化。
阔叶木浆持续疲弱，高价交易表现较差，市场参与者降价促销。传统纸浆和纸制品淡季中，成品纸出货压力较大。造纸厂削减生产以去库存，仅在价格下跌时购买刚需原材料，导致低价机械浆价格也下滑。阔叶木浆的需求支撑消退，每吨4,500元成为桉木浆的关键支撑位。
不过，阔叶木浆价格相对较低，库存压力有限，因此淡季的下行影响预计可控。针叶木浆与阔叶木浆的价格差缩小至500元以下，达到五年低点。在此前清算压力下，漂白针叶木浆价格开始稳定。价格差的缩小预计将逐步支撑针叶木浆。
3. 淡季需求承压，包装纸显示边际改善
所有纸种的开工率因终端需求低迷以及成品库存压力沉重而下降。为了缓解运营压力，造纸厂主要在低价时购买原材料。
涂布卡纸跟随包装纸价格温和上涨，而涂布艺术纸和生活用纸需求依然疲软，其价格维持弱势。
4. 港口库存压力持续处于高位
截至上周，国内主要港口的纸浆库存总计230万吨，环比减少7万吨，但仍处于同期历史高位。航运数据显示，未来纸浆到港量将小幅下降，市场焦点仍在是否能实现持续的港口去库存。
整体市场展望需求淡季导致交易低迷，加上港口库存居高不下，使纸浆价格受到压制，反弹时卖压较强。然而，针叶木浆基差小幅回升，包装纸显现改善迹象。纸浆价格多次未能跌破5,000元关口，成交量较大，进一步下跌空间有限。
短期内纸浆指数预计将在5,000至5,200元之间波动。建议投资者等待更明确的供需变化或进行适度区间波动交易。
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