【Wdoodoo每周纸浆报告】充裕的流动性施压于价格，建议在低位逢低做多纸浆。
纸浆和纸张的交易活动缓慢。上周，纸浆价格上涨后回落。软木纸浆的平均现货价格约为5,251元/吨，比上周下降了6元/吨。硬木纸浆的平均现货价格为4,548元/吨，比上期下降了17元/吨。纸厂逐渐恢复生产，但实际需求订单跟进缓慢，导致市场观望情绪浓厚。
1.中东局势失控，推高整体能源和化学品成本。
中东局势正向长期对抗和周期性紧张升级演变，继续影响波斯湾的原油生产和运输。由于战争风险保险重新定价和恢复航运秩序的时间滞后，能源和化学品成本预计将长期保持高位，推动纸浆生产和运输成本上升。
2.软木纸浆库存难以减少；需要更多纸浆厂减产。
受制于造纸配方调整和需求结构性疲软的影响，软木纸浆的供应过剩预计难以逆转。1月份，全球软木纸浆生产商的库存天数反弹至约50天，创历史新高。
自8月以来，软木纸浆的实际成交价格约为680美元/吨，相当于进口成本约为5,500元/吨。目前，港口软木纸浆流动性充足，贸易商积极出售，而下游买家稀少。预计难以突破进口成本水平附近的无风险对冲压力。软木纸浆的可持续上涨可能需要纸浆厂更大幅度的减产和库存去化。
硬木纸浆海外价格持续上涨。3月份，星等桉木硬木纸浆的离岸价格上涨了20美元/吨至620美元/吨，相当于进口成本约为4,900元/吨，进口损失超过350元/吨。贸易商面临高压接货，下游纸厂保持谨慎，硬木纸浆现货价格继续小幅下跌。
3.终端用户需求出现季节性恢复，但成品纸涨价实施有限。
假期后，各类纸张的开工率逐渐恢复。1-2月成品纸产量保持在历史同期高位。然而，终端订单跟进温和，原纸价格缺乏上涨动力。纸厂对未来持谨慎预期，补充原材料的意愿有限。因此，主要消耗现有原材料库存，并在价格下跌时购买纸浆以满足刚性需求。市场开始担忧4月季节性需求减弱后的压力。
4.港口库存压力仍然很大。
截至周五，全国主要港口的总库存为247万吨，比上期减少了4万吨，但仍处于绝对历史高位，对市场情绪造成压力。
总体而言，市场由纸浆和纸张供应过剩主导。成品纸涨价实施温和，纸企利润改善有限，纸浆采购保持谨慎。无风险进口对冲压力相对集中在纸浆主合同5,500以上。芬兰纸浆的减产难以短期逆转市场对供应过剩的担忧。
然而，北欧和北美大多数软木纸浆价格已跌破生产成本，频繁出现工厂停工和减产。加上中东冲突，纸浆生产和运输成本上升。
纸浆估值处于低位；当前水平应避免做空风险。预计纸浆将经历逐步筑底过程，在5,100–5,500区间波动，长期看涨倾向于低位。
