【Wdoodoo每周造纸行业报告】纸浆厂减产以支撑纸浆价格，而疲软的纸价限制了上行空间

本周，浆价走势分化。针叶浆的平均价格约为4938元/吨，比上一期下降50元/吨，而阔叶浆的平均价格为4516元/吨，上涨55元/吨。浆厂的减产和停产支撑了价格，但成品纸的涨价难以实现。纸厂以低水平补充原材料以满足基本需求，同时对追高价格相对谨慎。

1. 宏观层面的支撑相对较强。
能源相关的地缘政治溢价持续存在。美国7月PCE物价指数年率维持在3.7%不变，而美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上发表了鹰派讲话，打破了美元疲软的势头。然而，长期利率预计将保持高位，美国的政策空间有限。9月加息的可能性被认为较低。国内稳增长的政策预期升温，预计9月中美领导人会晤将为大宗商品提供额外支撑。
供应压力仍然显著，但边际效益存在
7月，浆的总进口量约为273万吨，环比下降6%，同比下降5%。其中，针叶浆进口量为64.4万吨，环比下降16.1%，但同比持平。阔叶浆进口量约为112.9万吨，环比下降10.4%，同比下降16%。

全球针叶浆厂普遍处于亏损状态，一些品牌面临现金流压力，许多工厂计划减产或停产。自2026年以来，针叶浆减产已接近约150万吨。市场对未来供应下降的预期推动了现货针叶浆价格上涨。然而，库存和仓单的消化困难限制了进一步上涨的潜力。
在阔叶浆方面，目前港口阔叶库存相比近年来处于相对低位，下游行业在旺季的强劲需求提供了支撑。由于生产和运输成本上升，阔叶浆的国外市场价格保持稳定，本轮南美金鱼浆价格上涨20美元/吨。阔叶浆价格的结构性反弹持续，流动性预计在短期内仍将紧张，且不会有显著改善。

3. 需求端表现疲软
主要纸种的现货价格基本保持稳定，涨价的影响未达预期。纸厂的加工利润进一步被压缩，一些纸种继续处于亏损状态。尽管工厂和渠道的库存水平略有下降，但下游成品消费依然低迷。工厂主要通过产量控制和以销定产的模式调整生产，短期内难以提高开工率。他们对原材料的采购保持刚性，同时对投机性采购保持谨慎。

总体来看，短期浆价受供应中断和季节性需求预期的影响，底部支撑明显。然而，针叶浆的高库存水平和需求疲软的现实继续限制上涨潜力，同时进口成本附近的套保压力仍然显著。核心市场的主要波动区间为4600-4900。阔叶浆的结构性短缺可能导致市场持续时间略长，需要关注600美元附近的阻力。关注季节性库存减少，并注意需求超预期的可能性较低。

风险提示：海外浆厂检修情况、旺季需求状况以及浆纸库存减少。