【Wdoodoo每周造纸行业报告】纸浆厂频繁停产减产，带动纸浆产量反弹创新高
本周，纸浆价格先跌后涨。针叶浆的平均价格约为4987元/吨，环比上涨140元/吨，而阔叶浆的平均价格为4461元/吨，环比上涨147元/吨。多家针叶浆厂宣布进一步减产，随着旺季临近，阔叶浆需求开始回升，导致纸浆价格迎来期待已久的上涨。
1. 宏观层面偏向支持。
在美伊谈判宽限期结束后，美国宣布对伊朗实施新一轮经济制裁，地缘政治溢价推动能源和工业商品大幅上涨。美国财政部长耶伦意外宣布长期债务回购，这对美国债务-美元信用叙事产生了重大影响。流动性的边际改善对商品有利。需持续关注长期债券收益率变化对美国政策选择的影响。
2. 针叶树频繁减产，阔叶树价格出现回升迹象
全球针叶浆厂的主要业务普遍进入亏损状态，一些针叶品牌面临现金流压力，导致浆厂普遍计划减产或停产。
8月18日，芬兰Stora Enso的Kaukola浆厂发生爆炸，导致暂时停产。8月20日，Domtar宣布其位于不列颠哥伦比亚省的Howe Sound针叶浆厂无限期停产，导致NBSK供应年减少38万吨，其对中国的年出货量减少5万至10万吨。
除了Lion和北木的无限期停产外，自2026年以来，针叶浆产能已减少约150万吨。市场对未来供应收缩的预期导致国内纸浆价格大幅反弹。浆厂进入了高频停产和减产期，化学热磨浆品牌昆和也在周末宣布停产。
在阔叶浆方面，市场继续面临海外浆厂产能增加预期和国内一体化林浆纸运营的低成本冲击。然而，随着传统旺季临近，目前港口的阔叶浆库存相比近年来仍处于相对低位。有传言称，由于生产和运输成本上升，一些品牌本轮已将价格上调10美元/吨。阔叶浆正经历预期中的结构性反弹，但短期内流动性预计仍将紧张，改善有限。
3. 从淡季到旺季过渡期间，实际订单相对疲软
在包装纸方面，中秋节和国庆节假期前有提前备货，但下游需求仍以按需为主，难以有效缓解供应压力。经销商通过大批量销售来减少库存。在文化纸领域，秋季出版订单接近完成，社会订单仍然低迷。下游印刷厂继续按需生产，备货意愿不强。在生活用纸领域，生产有所增加，但库存水平仍相对充足。
主要纸种的现货价格基本保持稳定，提价效果不及预期。纸浆和造纸厂的加工利润进一步被压缩，一些纸种仍处于亏损状态。工厂主要采用生产控制和以销定产的模式来调整产量。
尽管纸厂和流通渠道的库存略有减少，但下游成品消费仍然低迷。纸价缺乏持续的上行需求支撑，导致原材料采购刚性，同时对追高价格保持谨慎。
总体来看，由于供应中断和旺季预期，短期纸浆价格波动偏强，但高针叶浆库存和需求疲软的现实继续抑制上行动力。在脉冲式上涨后，针叶浆仍面临下行风险，核心波动区间为4600-4900。阔叶浆仍然结构性短缺，市场趋势可能持续稍长时间。需关注旺季期间的库存减少情况，超出需求预期的概率较低。
风险提示：海外浆厂检修情况、旺季需求以及纸浆和纸张库存减少。
